Економічна стаття (
https://www.politico.eu/article/vladimir-putin-russia-donald-trump-moscow-ukraine-gdp-finance-war-banks/) на Politico від економістки Agathe Demarais, яка намагається пояснити, чому Путіну потрібна "пауза"
Частина 1.
ℹ️ Оскільки Трамп і Путін розглядають можливість зустрічі в найближчі тижні, може бути корисно запитати, чому саме зараз Москва, здається, схильна до припинення війни в Україні. Адже за три роки війни Путін показував світові, що йому байдуже на кровопролиття, навіть, коли його головна мета — встановити в Києві лояльний до Росії уряд — все ще далека від досягнення. Однак є й третя, менш досліджена гіпотеза, яка пояснює, чому російський президент може нарешті сісти за стіл переговорів: Москва може скоро постати перед труднощами у фінансуванні війни.
ℹ️ Наратив про фіскальну ситуацію в Москві звучить, що Росія має невеликий бюджетний дефіцит і що російський державний борг є низьким (близько 20% ВВП), і що це забезпечує надійні фіскальні показники. Цей аналіз справедливий для більшості економік, але у випадку з РФ є одне важливе застереження: оскільки санкції обмежують можливості Москви виходити на міжнародні ринки запозичень, Кремль має обмежений простір для маневру у фінансуванні свого невеликого, але реального бюджетного дефіциту.
ℹ️ Оскільки зовнішній борг не розглядався, початковий план “Б” Москви полягав у тому, щоб змусити російські банки купувати суверенні боргові зобов'язання. Ця стратегія досить добре працювала у 2022 та 2023 роках, але минулого року в ній почали з'являтися тріщини. Зіткнувшись з тиском з боку Кремля, який вимагав надати сотні мільярдів дешевих кредитів оборонним фірмам, одночасно купуючи величезні обсяги суверенних облігацій, вітчизняні банки стали настільки фінансово обмеженими, що не бажають більше брати на себе більше боргів. Наприкінці минулого року Кремль був змушений скасувати кілька аукціонів з розміщення внутрішнього боргу через відсутність покупців.
Отже, оскільки внутрішні запозичення дедалі більше випадають з рівняння, Москва перейшла до плану “С” – використання резервів російського Фонду національного добробуту (ФНБ).
ℹ️ На папері це виглядає як розумна стратегія. На початку 2022 року ліквідна частина цих резервів становила майже 10 трильйонів рублів (близько 110 мільярдів доларів), і спочатку виглядала достатньою для покриття дефіциту бюджету впродовж кількох років. Однак навіть найбільші заощадження з часом вичерпуються, і через три роки війни ліквідні резерви ФНБ скоротилися приблизно на 60%.
ℹ️ Таким чином, для Кремля цей рік буде важким на фіскальному “фронті”. У січні місячний дефіцит бюджету країни був приблизно на 45% вищим за цільовий показник на 2025 рік.
❗️ Для Москви ці цифри виглядають тривожними: якщо бюджетні витрати залишаться на січневому рівні впродовж року, резерви ФНБ можуть зникнути всього за три місяці. І навіть якщо цього не станеться, 2025 рік, ймовірно, буде останнім роком, коли Москва зможе покрити свій бюджетний дефіцит коштом ФНБ-заощаджень.
https://t.me/in_factum/31905
